短暂回调不会改变今年经济回暖的大趋势

    从投资、工业生产以及货币增长等诸多方面来看，前4月的中国经济已经完成筑底，并基本确立了回暖的趋势。不过，从近期工业增加值增速的放缓到发电量降幅的扩大，似乎都表明国内的工业生产又开始趋冷；信贷从3月份1.89万亿的规模迅速下降至不足6000亿人民币的水平，也让一些人士开始担忧流动性会逐渐趋紧的问题。在这种情况下，市场越来越多地在讨论经济回暖是否可持续的问题，甚至担忧：经济的“二次触底”是否会马上到来？

    如果单从统计数字上来看，的确，最近国内的工业生产已出现了一定程度的放缓。这种情况首先体现在发电量上。国家电力调度中心的数字显示，5月上旬日均全国统调用电量降幅扩大至4.3%，而此前4月份上中下旬用电量降幅分别为3.6%、4.3%和3.6%；从环比来看，5月上旬日均发电量是自2月下旬发电量达到今年最高点以后的最低谷。此前，4月份全国发电量较上年同期减少3.55%，降幅高于3月份的1.3%。而工业生产回调最直接体现在工业增加值的增长上——4月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长7.3%，比3月份8.3%的增速有明显下降。这些情况表明，国内工业生产的景气目前仍然很不稳定，并出现了小幅回调。

    不过，我们不应夸大目前工业回调的程度。按照北大教授宋国青的说法，去年上半年工业生产环比增长率高，今年上半年工业增加值同比若能持平，就已经是强劲恢复，但“3月的8.3%是比强劲更强劲”；今年二季度工业增加值只要与一季度持平，如增长5%，都应该说是快速回升。也就是说，由于去年高基数的问题，目前的增速虽然有回调，但实际增长仍然是比较高的，属于“快速回升”。即使市场不认同宋国青关于基数的说法，也应清楚：经济回暖不可能走出一条直线，这是一个“进两步，退一步”的过程，而现在，我们也许就处于“退一步”的这个阶段。

    现在看来，目前经济的状况总体转好的迹象正在不断增多：随着政府主导的投资项目陆续展开，二季度和三季度投资项目数量和规模很可能出现快速增长；并且，如果市场信心逐步恢复，私人投资有望在今后数月内出现回暖。信贷投放虽然很难同一季度一样达到天量的规模，但货币政策总体宽松状态不会改变，而且已实行半年有余的宽松货币将越来越显示出对实体经济的巨大影响。目前，就连欧美经济都已显出了触底反弹的迹象，国内近期对外贸易的有限好转也是欧美经济走出最困难时期的一个体现，虽然这不会改变外需长期低迷的情况。

    不仅如此，为了缓解越来越多的对经济“二次触底”的忧虑，发改委官员近日就表示，如果经济复苏失去动力，中国将会采取进一步措施；经济复苏其间有波动，因此国家要有不同的政策准备，而现在在财政和货币政策上仍有很大空间去采取进一步措施。在我们看来，政府的态度很明确地表明了，如果经济再次出现大幅下滑风险，政府的刺激政策就将继续出台，这相当于为短期内的中国经济修建了一个坚实的底部。

    最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

    经济增长出现一定的波动情况，这是很正常的现象，也是经济触底反弹应有的运行趋势。以目前国际国内经济的发展趋势，经济的暂时回调并不会改变回暖的大趋势。市场不能因经济出现短暂调整而过度悲观，否则就有可能错过好的投资获利和扩大企业经营规模的机会。